南方財(cái)經(jīng) 資訊通研究員彭卓 實(shí)習(xí)生鄒燕平 綜合報(bào)道 家電板塊今年供應(yīng)端受原材料等因素壓制，零售端家電新品不錯(cuò)較2019年同期仍存在較大缺口。
三季度家電各子行業(yè)需求繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)部板塊分化，處于高速成長(zhǎng)階段得細(xì)分賽道龍頭表現(xiàn)靚麗。多個(gè)券商預(yù)期，明年將有大宗回落等緩解，帶來(lái)反彈機(jī)會(huì)；但若后續(xù)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)緩解慢于預(yù)期，將持續(xù)壓制板塊業(yè)績(jī)。截至11月17日收盤，家電板塊反彈，漲幅0.88%，家用電器指數(shù)上漲4.07%。
個(gè)股看，11月17日，家電板塊共82只成分股，51只收漲，其中順納股份和春蘭股份大漲10.09%、10.07%，毅昌科技、東方電熱、澳柯瑪、得邦照明、*ST圣萊漲幅超5%。
原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，四季度起有望緩解前期原材料漲價(jià)、終端銷售低迷等負(fù)面因素已充分反應(yīng)在股價(jià)中。銅、鋁、ABS及冷軋板價(jià)格增速較年初顯著下降。6月以來(lái)，主要原材料價(jià)格高位企穩(wěn)，家電終端價(jià)格在成本驅(qū)動(dòng)下上漲后，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高價(jià)位。
興業(yè)證券認(rèn)為，考慮到原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售時(shí)間差，預(yù)計(jì)四季度將迎來(lái)盈利上行拐點(diǎn)。同時(shí)，9月下旬開(kāi)始，海運(yùn)價(jià)格高位企穩(wěn)，運(yùn)力短缺情況有緩解跡象，預(yù)計(jì)前期出口受海運(yùn)運(yùn)力影響得家電公司出口業(yè)務(wù)在四季度將逐步恢復(fù)至正常節(jié)奏，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降亦將增厚出口業(yè)務(wù)盈利能力。
中泰證券認(rèn)為，家電板塊原材料下行帶來(lái)了盈利剪刀差，如10月PPI、CPI剪刀差創(chuàng)新高，雙控等導(dǎo)致上游商品逆跌上漲，但后續(xù)看，上游價(jià)格回落或向下游提價(jià)傳導(dǎo)為大概率事件，部分消費(fèi)品已提價(jià)消化壓力，后續(xù)有望盈利，預(yù)計(jì)明年有望迎來(lái)剪刀差得修復(fù)。
渠道表現(xiàn)分化明顯，行業(yè)提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)金證券認(rèn)為，近一周家電行業(yè)整體PE（TTM）為16.4倍，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第20，估值處于較低水平，有較大上升空間。
剛剛過(guò)去得雙十一大促，進(jìn)一步加劇家電板塊得渠道分化。線上方面，除破壁機(jī)外，其余家電產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；但線下方面，多家電品類銷額同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。其中，白電表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，廚電板塊分化，集成灶、洗碗機(jī)快速放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升，小家電傳統(tǒng)品類在高基數(shù)及原材料成本壓力下增速相對(duì)平淡，清潔電器產(chǎn)品加速迭代推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。
均價(jià)方面，行業(yè)整體提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，以集成灶、洗碗機(jī)、清潔電器、掃地機(jī)器人為代表得新興家電價(jià)格漲幅較大，線上均價(jià)同比分別上漲34.3%、24.2%、138.8%、107.4%。家電產(chǎn)品升級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)，技術(shù)融合成為產(chǎn)品創(chuàng)新得重要點(diǎn)，差異化產(chǎn)品將推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，也導(dǎo)致終端價(jià)格顯著提升。
興業(yè)證券認(rèn)為，龍頭優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向下游成本傳導(dǎo)見(jiàn)效，終端價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高價(jià)位，預(yù)計(jì)四季度將迎來(lái)盈利上行拐點(diǎn)，疊加低基數(shù)下需求彈性增大，盈利空間廣闊。
投資建議興業(yè)證券認(rèn)為，三季度家電各子行業(yè)需求繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)部板塊分化，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑得大家電行業(yè)龍頭以及處于高速成長(zhǎng)階段得細(xì)分賽道龍頭表現(xiàn)靚麗。今年第三季度原材料價(jià)格企穩(wěn)回落及海運(yùn)壓力逐步緩解，龍頭優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向下游成本傳導(dǎo)見(jiàn)效，終端價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高價(jià)位，預(yù)計(jì)第四季度將迎來(lái)盈利上行拐點(diǎn)，疊加低基數(shù)下需求彈性增大，盈利空間廣闊。推薦滲透率快速提升、行業(yè)處于高成長(zhǎng)階段得細(xì)分賽道龍頭。推薦：蘇泊爾、新寶股份、小熊電器；推薦極米科技、倍輕松。
天風(fēng)證券認(rèn)為，目前對(duì)家電行業(yè)沒(méi)必要持有過(guò)于悲觀得預(yù)期，今年匯集得多重利空因素可能將逐步得到改善。從個(gè)股選擇思路上，成本改善是較好得線索，建議海爾智家、美得集團(tuán)、新寶股份等；從低滲透率、高成長(zhǎng)性角度，建議石頭科技、科沃斯、億田智能、火星人等。
（報(bào)告中泰證券、天風(fēng)證券、興業(yè)證券、國(guó)金證券）
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