皮海洲 | 立方大家談專欄

截至9月23日，A股市場已經連續45天日成交金額超過萬億元，將2015年5月8日至7月8日期間創造的連續43個交易日成交額超過1萬億元的歷史紀錄狠狠地踩在了腳下。也正因為日成交金額破了蕞長萬億成交紀錄的緣故，所以當下的市場行情很是被投資者看好，有人甚至認為牛市來了。

行情是由資金推動的，有資金就有行情。如2015年A股連續43個交易日成交金額超過1萬億元的時候，正是A股市場的瘋牛行情進入巔峰的時候。

不過，從目前的市場行情來看，雖然A股市場已經連續45天日成交金額超過1萬億元，但A股市場的行情卻并沒有“巔峰”的表現，也沒有“瘋”起來，更多表現為一種結構性行情。每日的上萬億元的成交，為個股的炒作創造了機遇。因此，目前上萬億元的日成交量，與牛市似乎沒有多大的關系，但卻成了牛股的搖籃。

之所以如此，這在一定程度上表明，每天萬億元的成交還不足以推動A股市場持續上漲的大牛市行情。進一步說，在2015年，推動A股行情走牛，日成交上萬億元，行情上漲的動力就夠了。但到了2021年，推動A股行情走牛，日成交萬億元，上漲的動力尚顯不足。因此，日成交萬億就高呼牛市來了，未免過于樂觀了一些。

出現這樣的分化是很正常的。畢竟如今的股市與2015年有了很大的不同。股市規模有了很大的發展壯大。如2015年6月，A股上市公司數量約為2700家左右，而目前A股上市公司數量超過了4500家，是2015年6月時的1.67倍，也即目前A股上市公司的數量較2015年6月增加了67%。又比如，2015年行情巔峰時，A股總市值為76.62萬億，而今年9月22日A股的總市值卻達到了88.14萬億元，已經把2015年行情巔峰時的市值踩在了腳下。

因此，再用1萬億元想來撬動如今股市的牛市行情確實是一件困難的事情。如今的萬億成交與2015年時已不是一個概念。從區間換手率來看，2015年的萬億成交，換手率大多在6%以上；如今的萬億成交，換手率只有3%多一點，不足4%。因此，目前的A股市場顯然不再是2015年的A股市場。日成交萬億或許是2015年的天量，但對于目前的A股市場來說，要讓行情保持一定的活躍程度，萬億成交或是一種標配，一種常態。

萬億成交之所以會成為A股市場的一種常態，一方面是由于市場發展規模的擴大，需要有萬億的成交規模作為支撐。另一方面是隨著投資者隊伍的發展壯大，也給市場提供了相應的資金比如從投資者的開戶數量來看，目前投資者的開戶數超過了1.9億戶，這是市場資金的重要

當然，機構投資者的發展壯大也是顯而易見的。蕞明顯的就是公募基金，根據基金業協會公布的數據顯示，截至今年7月底，公募基金規模達到23.54萬億元，較2016年底增長1.6倍，其中，權益類基金產品數量和管理規模分別達5140只、7.7萬億元，分別增長1.2倍、1.8倍，均創歷史新高。

而伴隨著機構投資者隊伍的發展壯大，私募基金同樣也在發展壯大。至8月底，我國私募基金的規模首破19萬億，其發展勢頭絲毫不弱于公募基金。而且私募基金在取得規模發展的同時，還引入了量化高頻交易，為目前的市場貢獻了20%以上的成交量。

并且，隨著政策的放開，包括銀行理財產品在內的諸多理財產品也可以投資股票市場，這同樣也為A股市場提供了不小的資金同時，隨著A股市場進一步開放，越來越多的外資通過各種渠道進入A股市場，成為A股市場的一支不可忽視的重要力量。因此，A股市場日成交萬億資金是有基礎的，可能嗎？不是空中樓閣。

所以對于目前A股市場日成交萬億元，投資者不妨保持一顆平常心。投資者需要警惕的是，A股日成交量達到2萬億。這個成交金額是2015年瘋牛行情時的峰值。當年5月28日，滬深兩市的成交金額均站上萬億大關，分別成交了1.25萬億和1.12萬億；日成交2.37萬億是當時行情的峰值，同時也是截至目前為止，A股蕞高的日成交金額。所以，當A股的成交規模達到2萬億的時候，是投資者需要警惕的時候。至于目前A股市場日成交金額的天花板，根據2015年行情日成交的峰值，結合A股市場規模的發展，這個天花板有望達到3萬億。逼近或達到這個天花板，也就是投資者需要高度警惕的時候。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉