原標(biāo)題：Morningstar：首次研究覆蓋正榮地產(chǎn)(06158.HK) 來源：格隆匯

格隆匯APP獲悉，2020年2月12日，Morningstar首次研究覆蓋正榮地產(chǎn)(06158.HK)，認為公司將保持“穩(wěn)定的護城河”的競爭優(yōu)勢，預(yù)測2018-2020利潤復(fù)合增長率為46.7%。正榮地產(chǎn)專注于中國二線城市的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，其土地儲備主要位于長三角及海峽西岸區(qū)域。

正榮地產(chǎn)幾乎所有的收入源自于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，來自于投資性物業(yè)的收益只占小部分。正榮地產(chǎn)于1999年于中國江西省宜春市開發(fā)首個物業(yè)，及后于2000年代擴充業(yè)務(wù)至福建省。自2013年起，正榮地產(chǎn)開始其全國擴展，并自2016年起錄得極為強勁的銷售增長，這為公司于2018年1月在香港上市奠定了良好的基礎(chǔ)。受惠于其上市地位，公司其后開拓了境外融資通道，獲取了更理想的資金。

按業(yè)務(wù)規(guī)模而論，Morningstar認為正榮地產(chǎn)在眾多的房地產(chǎn)企業(yè)中屬第二梯隊。而為了實現(xiàn)更快速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，公司主要通過較公開透明的公開市場拿地，

傾向于購入建筑面積較少(平均每項目約10萬至20萬平方米)的地塊，并爭取快速推售(平均在7個月或以內(nèi)首次推售)。作為民營企業(yè)，相較受優(yōu)惠對待的國企房企而言，其融資成本或會較高。

與其他上市房企一樣，正榮地產(chǎn)于近年實現(xiàn)非常強勁的銷售增長，其2016-2018銷售復(fù)合增長率高達65.8%。公司在早年采取了高負債的策略，以支持其業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。隨著公司于2018年實現(xiàn)千億銷售規(guī)模后，正榮地產(chǎn)將專注轉(zhuǎn)移至強化其資產(chǎn)負債表，業(yè)務(wù)增長趨于溫和穩(wěn)定。公司于2017年的凈負債率高達183%，至2019年中期已下降至70%，而其信用狀況亦在同步改善中。Morningstar認為公司在目前采取較溫和的增長策略，與當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場的背景相符合，尤其在限價、流動性及調(diào)控政策依然較緊情況下，房企的經(jīng)營環(huán)境將繼續(xù)具挑戰(zhàn)性。

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