孫忠
面對史無前例的急漲急跌，上海證券交易所周五晚間緊急宣布，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時實(shí)施自律監(jiān)管。
深交所也表示，本周對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時采取監(jiān)管措施。
事出反常必有妖，可轉(zhuǎn)債市場再度成為整個A股市場焦點(diǎn)。
在過去一周里，可轉(zhuǎn)債市場成交3472億元，與上證50指數(shù)成交相仿。這一成交額也相當(dāng)于滬市單日成交。
周五，尚榮轉(zhuǎn)債以93億元的成交位居整個市場首位，遠(yuǎn)超A股最大成交額的中興通訊。
在T+0制度和巨額流動性的支撐下，可轉(zhuǎn)債市場牛券頻出，多只轉(zhuǎn)債價格沖上300元大關(guān)，但市場普遍擔(dān)憂，此番上漲是以低評級和小規(guī)模品種為主，且盛況難以持續(xù)。
炒作效應(yīng)明顯
游資扎堆進(jìn)入
受上周尚榮轉(zhuǎn)債和再升轉(zhuǎn)債單日大漲50%的影響，本周不少游資扎堆參與到可轉(zhuǎn)債市場中來，市場成交迅速升溫。
資金追逐可轉(zhuǎn)債的熱情，在轉(zhuǎn)股溢價率這一指標(biāo)上體現(xiàn)得淋漓盡致。
上周，再升轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)了88%的轉(zhuǎn)股溢價率，市場人士為之驚呼，不過，本周這一指標(biāo)還在不斷抬升。
周一，新天轉(zhuǎn)債單日上漲95%，刷新歷史上單日漲幅紀(jì)錄，同時以97%轉(zhuǎn)股溢價率鶴立雞群。此后，橫河轉(zhuǎn)債171%的溢價率再度挑戰(zhàn)了極限。
逐級走高的溢價率吸引更多狂熱的投資者參與其中。周二，整個轉(zhuǎn)債市場題材開始集中發(fā)酵，單日成交首次逼近700億元，較上一交易日放大近一倍。新天、尚榮、晶瑞、威帝、大業(yè)、通光轉(zhuǎn)債紛紛開啟上漲模式。
數(shù)據(jù)顯示，本周晶瑞轉(zhuǎn)債和泰晶轉(zhuǎn)債皆突破400元大關(guān)。其中，晶瑞轉(zhuǎn)債的428元，成為本輪轉(zhuǎn)債價格最高值。此外，還有東音、尚榮、英科、新天、凱龍轉(zhuǎn)債等六只轉(zhuǎn)債站上了300元大關(guān)。
可轉(zhuǎn)債市場成交金額逐日增加，至3月20日已經(jīng)突破800億元大關(guān)，至833億元。從單個品種看，尚榮轉(zhuǎn)債周五單日成交94億元，成為典型的明星品種。
“我們也在關(guān)注到可轉(zhuǎn)債市場的成交和股價異動，由于無法質(zhì)押入庫以及品種規(guī)模較小，我們根本無法參與。基本都是游資和個人在參與。”一位券商資管部門負(fù)責(zé)人向記者表示。
在價格高漲背后是成交額的迅速放大，這與轉(zhuǎn)債“T+0”的制度密不可分。
在機(jī)構(gòu)眼中，此番參與的游資與“正規(guī)軍”相比，操作方面有較大優(yōu)勢。
“機(jī)構(gòu)資金往往不能日內(nèi)反向交易，而動輒幾十億元成交的高價轉(zhuǎn)債往往能夠換手?jǐn)?shù)十倍。”上述券商資管負(fù)責(zé)人表示。
從周五尚榮轉(zhuǎn)債的數(shù)據(jù)看，余額不足2億元，成交94億元，換手近47倍。
“從交易角度看，近期這種高換手的案例很多，單純的手工交易很難適應(yīng)如此高頻的換手，很可能參與方進(jìn)行了量化交易。”一位可轉(zhuǎn)債研究人士向記者表示。
西南證券楊業(yè)偉在其報告中認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債成交量過大，而此前兩個月最高日成交額僅為183億元。轉(zhuǎn)債T+0的交易制度為交易量放大提供了條件。周五多只轉(zhuǎn)債換手率超過1000%。
暴漲模式難持續(xù)
“有些正股還沒漲停，轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)飛上天，轉(zhuǎn)股溢價率抬升至非常夸張的地步，這個現(xiàn)象很不合理。”國泰君安固收首席分析師覃漢在其最新報告中表示，目前市場并不尋常。
楊業(yè)偉認(rèn)為，此番炒作的高價券規(guī)模小、評級低的特點(diǎn)很鮮明，并且余額越低換手率越高。從規(guī)模上看，截至19日收盤，高價券平均余額為2.1億元，7只個券余額低于1億元；從評級上看，高價轉(zhuǎn)債9只評級為AA，5只評級為AA-，6只評級為A+，評級普遍較低。大多數(shù)高價券純債溢價率、轉(zhuǎn)股溢價率雙高，轉(zhuǎn)債保護(hù)性弱，風(fēng)險高。
“按照炒低、炒小的思路，本周基本可以按圖索驥找到相關(guān)品種進(jìn)行投機(jī)。”一位投資者對于本周交易頗有心得。
但這樣的炒作氛圍當(dāng)然暗藏風(fēng)險，市場存在明顯的大漲大跌現(xiàn)象。從全周市場表現(xiàn)看，數(shù)據(jù)顯示，在高價可轉(zhuǎn)債價格沖高后，往往難以持續(xù)走強(qiáng)。市價沖高至300元以上的品種，皆有回撤。以泰晶轉(zhuǎn)債為例，最大回撤高達(dá)180元。
這也成為轉(zhuǎn)債市場發(fā)展的隱憂。
“此輪可轉(zhuǎn)債大漲行情，鮮有案例呈現(xiàn)股債聯(lián)袂持續(xù)上行，更多展現(xiàn)的是資金炒作，過度透支溢價率。如果可轉(zhuǎn)債市場進(jìn)入了單純炒作周期，負(fù)面因素就會逐漸發(fā)酵。對于其他轉(zhuǎn)債而言，也很難存在模仿效應(yīng)。”多位市場人士表達(dá)了自己的擔(dān)憂。
以上周的再升轉(zhuǎn)債為例，在站上400元大關(guān)后，此后連續(xù)調(diào)整，至本周已經(jīng)跌至138元，殺傷力可見一斑。
記者從多個渠道了解到，監(jiān)管部門近期也對于可轉(zhuǎn)債市場異動進(jìn)行了深度調(diào)研。
“目前看，監(jiān)管部門主要關(guān)注兩個層面的信息。一個是否存在通過濫用制度操控市場從中漁利的行為，其次是上市公司有無參與其中。”一位知情人士向記者透露。
